16 | 05 | 2013
Sin despegue en la producci贸n y el consumo

- El desempe帽o econ贸mico en lo que va del a帽o no ha exhibido un repunte de la producci贸n y el consumo. La aplicaci贸n de ajustes salariales contribuir铆a a un aumento temporario en el ritmo de transacciones pero este efecto podr谩 diluirse por el estancamiento del empleo y menor ritmo de expansi贸n del cr茅dito.

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La econom铆a del pa铆s atraviesa un per铆odo turbulento. En el plano econ贸mico, durante el bimestre marzo y abril, la atenci贸n tanto del gobierno como del sector privado se ha centrado en la evoluci贸n de reservas y en el fuerte aumento de la brecha entre el tipo de cambio oficial y paralelo. Pese al esfuerzo de los funcionarios por desestimar la importancia del mercado cambiario marginal aduciendo el bajo volumen diario de transacciones, el gobierno se vio frente a la necesidad de anunciar medidas. Para contener la fuga de capitales pese a las estrictas restricciones para adquirir divisas, se opt贸 por propiciar su ingreso a trav茅s de un 聯blanqueo聰 de d贸lares no declarados. Si la medida fuera contar谩 finalmente con la aprobaci贸n del Congreso, m谩s all谩 de los cuestionamientos tanto 茅ticos como legales y las dudas que genera su compleja instrumentaci贸n a trav茅s de la emisi贸n de bonos de deuda y certificados de dep贸sitos en d贸lares as铆 como el escepticismo dominante sobre el grado de adhesi贸n, es posible que, al menos transitoriamente, el Banco Central recomponga el nivel de reservas y el mercado inmobiliario reciba un impulso. De esta forma, junto con los cierres de negociaciones salariales en l铆nea con los niveles actuales de inflaci贸n, nuevas v铆as de profundizaci贸n del cepo cambiario y restricci贸n de importaciones, y algunas medidas como la aceleraci贸n de la tasa de devaluaci贸n del d贸lar oficial y aumentos en las tasas de inter茅s; cabe asignar un alta posibilidad a que el gobierno logre transitar el tiempo que resta hasta las elecciones sin medidas significativas adicionales. No obstante, los problemas de fondo 聳 lista extensa pero que deber铆a comenzar por el nivel y financiamiento del gasto p煤blico con emisi贸n monetaria 聳 se mantienen y por ello, al no ceder las expectativas de aumento en la inflaci贸n, tampoco se revertir谩 la expectativa de depreciaci贸n de la moneda local que alimenta la intenci贸n de compra de d贸lares.

El horizonte para tomar decisiones en general es de muy corto plazo, no va m谩s all谩 de los casi cinco meses que restan para llegar a las elecciones de octubre. En este contexto, la inflaci贸n se podr铆a mantener en los elevados niveles actuales, resultado en parte forzado por el congelamiento de precios. En cuanto al tipo de cambio no oficial, la estrategia del gobierno podr铆a consistir en poner cada vez m谩s obst谩culos a los intentos de dolarizaci贸n a trav茅s del mercado informal y dado que se mantienen los factores que impulsan la demanda (exceso de pesos, inflaci贸n, restricciones, desconfianza) no hay razones para esperar que se revierta la tendencia al alza.

En este marco, adem谩s de los precios de los productos b谩sicos, se han congelado los planes de inversi贸n. Si se mira la reciente evoluci贸n de un conjunto amplio de indicadores, se observa que el desempe帽o de la actividad econ贸mica al menos del primer trimestre del a帽o en curso, no confirma la expectativa de un mayor ritmo de crecimiento que se trazaba a fines del a帽o anterior. Un indicador importante del freno en el ritmo de las transacciones fue el importante freno en el crecimiento de recaudaci贸n de IVA relacionado con operaciones en el mercado interno correspondientes al mes de abril. El esperado repunte de las exportaciones continu贸 ausente entre enero y marzo.

Por el contrario, si se compara con el primer trimestre del 2012, se registra una ca铆da del valor exportado del 4%.

La fuerte merma de operaciones en el mercado inmobiliario generada por las restricciones a la compra de d贸lares y la tendencia ascendente de la brecha cambiaria se refleja en un estancamiento de la industria de la construcci贸n. La producci贸n y ventas de cemento del primer trimestre alcanzan el mismo volumen en toneladas que el de los a帽os anteriores. Por otra parte, la perspectiva de inicio de nuevos proyectos constructivos no luce alentadora dado que la superficie autorizada contin煤a registrando variaciones negativas con respecto al mismo per铆odo del a帽o anterior.

Para los pr贸ximos meses, en la medida que se vayan cerrando las negociaciones con sindicatos, la aplicaci贸n de ajustes salariales podr铆a significar una temporaria recomposici贸n del poder de compra salarial (con su contrapartida, una mayor presi贸n sobre m谩rgenes de ganancia por el aumento de costos laborales). El crecimiento de la masa salarial se ver铆a limitado por el estancamiento del empleo privado debido al menor ritmo de inversi贸n. En cuanto al cr茅dito, se observa una desaceleraci贸n en la tasa de crecimiento mensual de las distintas l铆neas hasta el mes de marzo (consumo, comerciales y con garant铆a real) lo que restringe la expansi贸n de liquidez a trav茅s del sistema bancario. Los principales factores que sostienen el consumo consisten en la dificultad para acceder a d贸lares como alternativa de ahorro y el nivel insuficiente de rendimientos por dep贸sitos bancarios. Esta situaci贸n no se modificar谩. La novedad ser谩 el incierto impacto sobre el mercado inmobiliario de la puesta en circulaci贸n de los nuevos t铆tulos generados por la sanci贸n de la Ley que habilita el blanqueo de d贸lares propuesto por el Poder Ejecutivo. Por el extremo grado de desconfianza en las pol铆ticas gubernamentales, no cabe esperar un alto grado de adhesi贸n a la oferta del gobierno y por lo tanto, el impacto podr铆a ser moderado a bajo.

Resumen de nota editorial en "Indicadores de Actividad Econ贸mica 128"
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